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　　主要观点：我们认为下半年工业硅价格将承压，在供应和国内需求同步增长的背景下，外需不足或使得国内供应过剩。三季度在供应增量预期较充足的背景下价格更倾向于贴近成本运行，四季度供应季节性转弱，随着下游企业持续投产和已建产能逐步达产，供需过剩量有望一定程度好转，但仍趋于过剩。553#价格运行区间13000-19000 元。

　　核心逻辑：

　　(1)供应上看，海外能源价格高企背景下，供应有收缩预期；中国工业硅产量维持高增长，1-5 月累计产量同比增长24%。下半年，我们认为供应端偏松，在云南地区进入丰水期电价下调后成本走低，有继续增量预期。进入下半年，新安化工10万吨工业硅项目将开始投产，合盛新疆二期也将在四季度增加40 万吨工业硅产能。

　　随着新建产能落地，工业硅供应也将高过往年。

　　(2)消费上看，全球经济增速明显放缓，部分国家甚至出现衰退风险，从终端行业来看，美国地产、全球汽车销售均较去年下滑，国内传统行业表现也不及往年同期。我们认为下半年国内消费仍将快速增长，这主要受益于下游企业的扩产带来的补库需求，同时稳增长政策下国内经济有修复预期，但是外需的走弱将拉低出口需求。

　　(3)就供需平衡和库存来看，我们估计2022 年全球工业硅将过剩13 万吨，2023年过剩5 万吨。国内工业硅将在今年三季度过剩10.7 万吨，四季度过剩7.6 万吨，2023 年国内库存仍将累积并高于往年同期。

　　投资建议：三季度保持偏空思路，可在四季度逢低短线试多风险因素：原材料成本大幅走高；政策端收缩产量；出口表现超预期；上下游投产计划变动；稳增长政策力度超预期

（文章来源：中信期货）

文章来源：中信期货

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