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　　【银行】苏州银行(002966)：存贷两旺营收超预期，资产质量跻身头部

　　投资建议：维持2022-2024年净利润增速预测23.14%/21.17%/20.86%，对应EPS1.15/1.39/1.68元。维持目标价8.59元，对应2022年0.81倍PB，维持增持评级。

　　业绩增速超出预期。22Q2营收同比增长11.3%，较22Q1明显提升且达到两位数，超出预期。我们认为苏州银行营收端边际改善可能有如下三个原因：(1)从量上看，苏州银行存贷两旺，Q2末贷款和存款同比增速均边际提升；(2)从价上看，苏州银行边际多投零售贷款(尤其是消费贷)，负债结构逐步优化，净息差或已出现触底回升；(3)21Q2营收增速基数偏低。考虑到下半年营收低基数效应还将延续，区域信贷强劲，苏州银行营收端改善趋势或将延续。在营收改善和信用成本降低的驱动下，Q2归母净利润同比增长近30%。

　　资产质量持续改善，达到头部水平。22Q2末不良率环比下降9bp至0.90%，拨备覆盖率环比上升41.3pct至504.9%，成为第六家拨备覆盖率超500%的上市银行，综合资产质量水平已达到行业头部水平。

　　估值性价比高。苏州银行最新估值仅为0.56xPB(2022E)，估值修复空间很大，一方面在于当前估值并没有反应苏州银行资产质量的优势，另一方面是其ROE回升的潜力尚未被市场充分认知。

　　风险提示：苏州地区疫情和房贷风险超预期、IPO解禁交易风险。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告苏州银行(002966)：存贷两旺营收超预期，资产质量跻身头部，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

　　【通信】天孚通信(300394)：季度营收新高，环比趋势确立

　　维持盈利预测，维持目标价和增持评级。2022年国内外数通模块市场景气，目前看疫情等不利要素对公司影响已经消除，为此我们维持2022-2024年归母净利润为4.31/5.53/6.81亿元，对应2022-2024年EPS1.10/1.41/1.73元。考虑2022年光引擎有望持续放量，激光雷达等新业务进展良好，维持目标价44.33元， 维持增持评级。

　　Q2营收创新高，盈利能力环比提升。公司公告2022年中报业绩快报，其中营收5.77亿元，同比增长17.92%，归母净利润1.74亿元，同比增长26.08%。单季度看，公司Q2营收约2.95亿元，再创单季度新高；净利润层面，公司Q2归母净利润约0.91亿元，同比增长33.37%。盈利能力层面，公司净利率水平保持在30.82%，比Q1环比有1.2个百分点的提升，即使在长三角4月份短暂受疫情影响下，公司也表现出较强的经营和成本管控能力，实属不易。我们认为前期不利因素已消除，随着江西产线员工招募推进、光引擎产能扩产，未来季度环比趋势向好。

　　数通景气传导延续，新业务持续推进。2022起，海外数通市场200G/400G持续上量，公司产品线以数通应用为主，服务于主流数通模块供应商，直接享受行业高景气。此外，公司按规划扩充光引擎产能，在未来季度继续满足客户交付要求。激光雷达领域，公司已有相应配套产品供应，有望开辟新成长曲线。同时，公司部署海外产能，有望满足客户海外出货的要求。

　　催化剂：光引擎业务放量，医疗、激光雷达配套产品获突破等。

　　风险提示：光引擎进展不及预期，新领域开拓不及预期。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告天孚通信(300394)：季度营收新高，环比趋势确立，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

　　【交运】至暗时刻已过，曲折中逐步复苏

　　海外市场加速恢复，国内市场亦逐步恢复。疫情全球影响持续减弱，2022年以来海外航空市场呈现加速恢复，其中5月全球航空客运量已恢复至2019年近七成。防疫政策差异，导致国内外恢复进程差异。国内航空市场上半年仍受疫情显著影响，二季度更是经历至暗时刻，国内客流仅为2019年约三成，航司机场行业性大额亏损。随着国内疫情形势向好，5-6月国内客流逐步恢复，7月上旬最高恢复至2019年的75%左右。近期疫情多地散发，抑制西向与南下暑运旅游需求。展望下半年，行程卡摘星与查询时间缩短助力出行恢复，若疫情形势良好，航空业有望继续恢复。

　　航空：二季度大额亏损，盈利需待客流明显恢复。预计上市航司二季度亏损金额环比一季度扩大，亦创疫情以来单季最大亏损，市场应已有预期。(1)飞机低日利用率。2022Q2三大航ASK仅为2019年27%。其中，国内ASK为2019年41%，国际地区ASK为2019年4%。随着客流加速恢复，6月三大航国内ASK恢复至2019年六成。(2)低客座率。2022Q2三大航国内客座率仅62%，其中6月恢复至66%。考虑油价高企与近期疫情对暑运出游影响，提示短期经营仍承压。若疫情管控良好，待客流与机队周转明显恢复，“国内大循环”下航司仍有望恢复一定盈利能力。

　　机场：二季度普遍亏损，国际放开仍需耐心等待。预计上市机场二季度普遍亏损，亦为疫情以来单季最大亏损。首都、浦东及白云等三大机场2022Q2旅客吞吐量仅为2019年9%，其中国内航线仅为2019年12%，国际航线维持在2019年的2%。入境隔离措施仍延续，具体措施科学调整优化将助力口岸城市接纳能力翻倍，预计年内国际客班逐步有序增班，旨在进一步满足国际交往刚需。国际放开将充分释放国际出行需求，有待防疫政策系统性调整。长期而言，机场免税渠道价值仍然存在，需注意免税长期格局变化及相关影响，以及扩建风险。

　　投资策略：短期疫情不改中长期逻辑，建议关注航空逆向时机。航空业短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。疫情未改需求结构与长期增长动能，且空域瓶颈长期存在，航司长期盈利将超预期上行。提示短期业绩仍将承压，且国际放开或仍缓慢。疫情催化短期预期回归理性，飞机大单不改长期供需向好逻辑，建议关注航空逆向时机。维持中国国航 H/A、中国民航信息网络H、南方航空 H、中国东航 H/A、春秋航空“增持”评级。

　　风险提示：疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告至暗时刻已过，曲折中逐步复苏，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

（文章来源：国泰君安证券研究）

文章来源：国泰君安证券研究

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